畢老林投資者日記2010年10月28日 「罰息」無可奈何「貼錢」除笨有精
2010年10月28日
投資者日記
畢老林
「罰息」無可奈何「貼錢」除笨有精
*畢者推介*
■美國下周將舉行國會中期選舉，共和黨預料至少可以得到眾議院控制權。 資深投資者指出，原來根據過往的經驗，股市在選舉週期的第三年通常都會有突出表現。 請看
信報研究部在32頁的詳細分析
。
■港股持續造好，很多人都說現在已經是牛三。 不過，羅耕在「財經DNA」
一欄中對此表示懷疑，並作出了分析。 且看他在35頁的解說。
■股神畢非德的接班人庫姆斯(Todd
Combs)成為市場焦點，大家都想知道他能否成為新一代「金錢之王」。 不過，42頁的「天奧共盈」
專欄告訴我們，其實只要達到三個條件，便已經是「金錢之王」了。
10月27日，週三。 隔晚美股反覆靠穩，市場觀望下周聯儲局的議息會議及國會中期選舉，投資者入市態度審慎。 道指輕微高收5點，納指收市上升6點。 港股低開58點後，一度倒升逾100點，惟不久又掉頭下滑，最多急瀉超過450點，低見23148點。 恆指全日急挫1.9%，為四個月以來最大單日跌幅，並以接近全日低位23164點收市，成交金額增加至987億元。 內地股市也大幅走低，有色金屬、煤炭等資源股沽壓持續，滬綜指失守三千關，大幅收低1.5%，創一個多月來最大單日跌幅，收報2997點。 恆生國企指數受拖累大跌383點或2.8%，收報13259點。 期指結算前夕，即月期指暴跌508點，收報23109點，由高水轉為低水55點。
《華日》拆高盛招牌
老畢昨天引述高盛的報告，經過分析員左計右計之後，預期聯儲局分階段購入的資產，總規模不會少於2萬億美元。 《華爾街日報》隨即發表報導，指聯儲局的購買資產計劃，首六個月可能只有幾千億美元。 港股昨天的跌市，未知與QE2規模可能「遜於預期」是否有關？
這星期，市場上最多人談論的除了QE2，還有美國財政部周初拍賣總值100億美元的五年期通脹掛鉤債券(TIPS)，孳息率歷來第一次出現負數。
自9月初以來，二手市場上五年期TIPS的「通脹打和點」(breakeven
point)已止跌回升，但在一手市場政府債券拍賣中孳息出現負數，卻是前所未見。 換句話說，投資者借錢給政府，非但不要求回報，還付出比債券面值高的價格，「貼錢」做政府債主。
大家都聽過，銀行在「水浸」時，會考慮以「罰息」驅趕過剩的存款。 然而，不論存戶決定「接受懲罰」(繼續把錢存放在銀行)，還是以「腳」代「口」作出申訴(將錢從戶口中提走)，都不是自願自發的行為，前者逆來順受無可奈何，後者不過無法可施無聲抗議，軟弱無力有苦自知。 然而，投資者付出溢價購買美國政府發行的通脹掛鉤債券，卻是心甘情願無怨無尤，跟被銀行罰息是兩碼子事。
通脹預期升溫
當美國政府債主，不見得是什麼「光宗耀祖」的事，投資者不介意「蝕章」，必然算過度過除笨有精，才拿出真金白銀投資。 在TIPS的例子中，買家享有通脹保護條款，債券本金因應CPI變化自動調整，不虞像傳統債券那樣，一旦物價飛昇，債券提供的固定收益勢遭通脹蠶食得一乾二淨。 TIPS拍賣反應熱烈供不應求，意味投資者為通脹「買保險」的意欲大大提高，通脹預期有升溫跡象。
美國(香港亦然)通脹目下有多嚴重？ 單看政府發佈的消費物價指數(CPI)，兩者皆十分溫和。 美國9月份CPI按年升幅僅1.1％，香港同月CPI亦只上升2.6％，從官方統計完全看不到物價失控之象。 通縮派(deflationists)如克魯明，已在嘲笑投資者杞人憂天，高估了QE的效力。 然而，從民生層面出發，五穀肉食蔬菜交通醫療，哪一項不漲風大吹？ TIPS若非與官方發佈的CPI掛鉤，而是因應「真實世界」中的通脹作出調整，負孳息也許不會成為「新聞」。
早前聽過一個說法，指美國CPI籃子中的貨品和勞務權重組成倘一直維持在1990年的狀況，不作任何調整變動，今天美國通脹率離雙位數恐怕不遠。 這等於說，若非「有形之手」左調右控，為達到某些目的(例如將必須追隨生活成本作出調整的社保開支控制在低水平)，刻意扭曲統計，美國通脹率必比官方數字高出以倍計。
根據Casey
Research的統計，10月份「真實」生活成本同比大幅上升，基本食品價格平均升幅為48%，能源成本升幅約23%，牛豬肉類價格上升39%，而晨早的一杯「醒神」咖啡售價也急升36%，即使「走糖」的「齋啡」都要加價27%【圖】。
買TIPS是否除笨有精，關鍵並非政府的IP(Inflation Protection)承諾，而是債券本金所掛的「通脹指標」，到底是貨真價實還是滿佈水分。
港藍籌幾全軍覆沒
本港藍籌股幾乎全軍覆沒，僅得恆隆地產(101)及中遠太平洋(1199)力保不失，前者更逆市上揚3%，後者則輕微高收0.2%。 美元價反彈，商品價格下跌，資源股成為主要沽售對象。
中煤(1898)首三季多賺22.8%，惟股價「見光死」，大幅下挫近6%。 中石化(386)、中石油(857)及中海油(883)跌幅介乎2.5%至4.3%。
內銀股踏入第三季業績公佈高峰期，八行卻全線報跌，較早前發盈喜的招行(3968)，股價反而「最傷」，重挫4.4%。 建行(939)、信行(998)、交行(3328)跌幅介乎2.4%至3%，民行(1988)下滑1.7%，工行(1398)及農行(1288)下跌不足1%。 中行(3988)是日公佈業績，九個月純利增長28%至792.44億元人民幣，股價微跌0.9%。
投資者日記
畢老林
「罰息」無可奈何「貼錢」除笨有精
*畢者推介*
■美國下周將舉行國會中期選舉，共和黨預料至少可以得到眾議院控制權。 資深投資者指出，原來根據過往的經驗，股市在選舉週期的第三年通常都會有突出表現。 請看
信報研究部在32頁的詳細分析
。
■港股持續造好，很多人都說現在已經是牛三。 不過，羅耕在「財經DNA」
一欄中對此表示懷疑，並作出了分析。 且看他在35頁的解說。
■股神畢非德的接班人庫姆斯(Todd
Combs)成為市場焦點，大家都想知道他能否成為新一代「金錢之王」。 不過，42頁的「天奧共盈」
專欄告訴我們，其實只要達到三個條件，便已經是「金錢之王」了。
10月27日，週三。 隔晚美股反覆靠穩，市場觀望下周聯儲局的議息會議及國會中期選舉，投資者入市態度審慎。 道指輕微高收5點，納指收市上升6點。 港股低開58點後，一度倒升逾100點，惟不久又掉頭下滑，最多急瀉超過450點，低見23148點。 恆指全日急挫1.9%，為四個月以來最大單日跌幅，並以接近全日低位23164點收市，成交金額增加至987億元。 內地股市也大幅走低，有色金屬、煤炭等資源股沽壓持續，滬綜指失守三千關，大幅收低1.5%，創一個多月來最大單日跌幅，收報2997點。 恆生國企指數受拖累大跌383點或2.8%，收報13259點。 期指結算前夕，即月期指暴跌508點，收報23109點，由高水轉為低水55點。
《華日》拆高盛招牌
老畢昨天引述高盛的報告，經過分析員左計右計之後，預期聯儲局分階段購入的資產，總規模不會少於2萬億美元。 《華爾街日報》隨即發表報導，指聯儲局的購買資產計劃，首六個月可能只有幾千億美元。 港股昨天的跌市，未知與QE2規模可能「遜於預期」是否有關？
這星期，市場上最多人談論的除了QE2，還有美國財政部周初拍賣總值100億美元的五年期通脹掛鉤債券(TIPS)，孳息率歷來第一次出現負數。
自9月初以來，二手市場上五年期TIPS的「通脹打和點」(breakeven
point)已止跌回升，但在一手市場政府債券拍賣中孳息出現負數，卻是前所未見。 換句話說，投資者借錢給政府，非但不要求回報，還付出比債券面值高的價格，「貼錢」做政府債主。
大家都聽過，銀行在「水浸」時，會考慮以「罰息」驅趕過剩的存款。 然而，不論存戶決定「接受懲罰」(繼續把錢存放在銀行)，還是以「腳」代「口」作出申訴(將錢從戶口中提走)，都不是自願自發的行為，前者逆來順受無可奈何，後者不過無法可施無聲抗議，軟弱無力有苦自知。 然而，投資者付出溢價購買美國政府發行的通脹掛鉤債券，卻是心甘情願無怨無尤，跟被銀行罰息是兩碼子事。
通脹預期升溫
當美國政府債主，不見得是什麼「光宗耀祖」的事，投資者不介意「蝕章」，必然算過度過除笨有精，才拿出真金白銀投資。 在TIPS的例子中，買家享有通脹保護條款，債券本金因應CPI變化自動調整，不虞像傳統債券那樣，一旦物價飛昇，債券提供的固定收益勢遭通脹蠶食得一乾二淨。 TIPS拍賣反應熱烈供不應求，意味投資者為通脹「買保險」的意欲大大提高，通脹預期有升溫跡象。
美國(香港亦然)通脹目下有多嚴重？ 單看政府發佈的消費物價指數(CPI)，兩者皆十分溫和。 美國9月份CPI按年升幅僅1.1％，香港同月CPI亦只上升2.6％，從官方統計完全看不到物價失控之象。 通縮派(deflationists)如克魯明，已在嘲笑投資者杞人憂天，高估了QE的效力。 然而，從民生層面出發，五穀肉食蔬菜交通醫療，哪一項不漲風大吹？ TIPS若非與官方發佈的CPI掛鉤，而是因應「真實世界」中的通脹作出調整，負孳息也許不會成為「新聞」。
早前聽過一個說法，指美國CPI籃子中的貨品和勞務權重組成倘一直維持在1990年的狀況，不作任何調整變動，今天美國通脹率離雙位數恐怕不遠。 這等於說，若非「有形之手」左調右控，為達到某些目的(例如將必須追隨生活成本作出調整的社保開支控制在低水平)，刻意扭曲統計，美國通脹率必比官方數字高出以倍計。
根據Casey
Research的統計，10月份「真實」生活成本同比大幅上升，基本食品價格平均升幅為48%，能源成本升幅約23%，牛豬肉類價格上升39%，而晨早的一杯「醒神」咖啡售價也急升36%，即使「走糖」的「齋啡」都要加價27%【圖】。
買TIPS是否除笨有精，關鍵並非政府的IP(Inflation Protection)承諾，而是債券本金所掛的「通脹指標」，到底是貨真價實還是滿佈水分。
港藍籌幾全軍覆沒
本港藍籌股幾乎全軍覆沒，僅得恆隆地產(101)及中遠太平洋(1199)力保不失，前者更逆市上揚3%，後者則輕微高收0.2%。 美元價反彈，商品價格下跌，資源股成為主要沽售對象。
中煤(1898)首三季多賺22.8%，惟股價「見光死」，大幅下挫近6%。 中石化(386)、中石油(857)及中海油(883)跌幅介乎2.5%至4.3%。
內銀股踏入第三季業績公佈高峰期，八行卻全線報跌，較早前發盈喜的招行(3968)，股價反而「最傷」，重挫4.4%。 建行(939)、信行(998)、交行(3328)跌幅介乎2.4%至3%，民行(1988)下滑1.7%，工行(1398)及農行(1288)下跌不足1%。 中行(3988)是日公佈業績，九個月純利增長28%至792.44億元人民幣，股價微跌0.9%。
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